淮北矿业(600985)：设立化工研究院 向新能源、新材料转型

一、事件概述

2021 年12 月27 日，公司公告拟与关联方共同投资设立淮北矿业绿色化工新材料研究院有限公司(暂定名，下称 化工研究院 )。

二、分析与判断

双碳 目标下，公司转型开启

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据公告，成立化工研究院主要用于开展新材料、新能源、绿色化工的技术开发;氢能、碳捕集及转化、高分子材料、石墨烯材料技术研发及利用;煤化工、氯碱化工及其产业链延伸领域的产品、工艺、催化剂研发及利用等。化工研究院的成立将推动公司化工产业向新材料、新能源转型。

发行可转债投资甲醇综合利用项目，化工产业链进一步延伸公司拟通过可转债形式募集30 亿元，用以投资建设甲醇综合利用项目(60 万吨乙醇项目)和偿还公司债务，项目投产后，公司可延伸现有的煤制甲醇产线，将终端化产品由甲醇延伸至乙醇，公司化工产业链有望进一步延伸，实现高质发展。

煤炭增长潜力扩张

据公司9 月17 日公告，公司下属300 万吨/年新湖煤矿正式投产，公司在产权益产能增长约204 万吨/年，预计该矿井可在2022 年继续贡献产量增量。此外，公司下属诚达矿业拟建的陶忽图煤矿项目，建设规模为800 万吨/年，已购买了产能置换指标，同时据公司12 月11 日公告，公司与诚达矿业的其他股东签署了一揽子协议，淮矿投资(全资子公司)与奇瑞控股就成达矿业股权转让价款等方面达成一致意见，有利于加快推进陶忽图井田项目建设，虽然 十四五 期间，公司朱庄煤矿或面临关停，但陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力。

三、投资建议

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预计2021-2023 年公司归母净利为48.92 亿元、45.29 亿元、49.19 亿元，折合EPS 分别为1.97/1.83/1.98，对应PE 均为6 倍(基于2021 年12 月28 日股价测算)，首次覆盖，给予 推荐 评级。

四、风险提示：

煤价超预期下跌，新投产产能盈利不及预期，化工研究院项目存在不确定性。