近日，国家新“限塑令”出台叠加新《固废法》开始实施，白卡纸和箱板纸双双迎来巨大的增量市场空间。 受此利好，包装业的上游已经骚动起来，造纸龙头们纷纷扩军备战迎接以纸代塑的新时代。 箱板纸增量高达500万吨 新版限塑令提出到2022年底，重点地区的邮政快递网点先行禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，降低不可降解塑料的使用量，2025年扩大实施范围。 作为主要替代材料的生物降解塑料产能缺口较大，价格偏高，且目前我国生物降解塑料制造工艺及回收处理系统尚不完善，短期内无法满足限塑令带来的替代需求。预计2020年我国可降解塑料存在1199.7亿个塑料袋供给缺口。 相比生物降解塑料，造纸行业产能充足，生产技术成熟，成本优势明显。根据华创证券的估算，箱板纸2025年面临的来自快递领域的替代需求为491万吨。 白卡纸增量高达350万吨 白卡纸可分为社会卡、烟卡、食品卡三类，其下游需求稳定，2018年社会卡需求在白卡纸总需求中占比60.63%。 新版限塑令明确规定2020年、2022年、2025年分别禁止生产和销售、禁止限制使用的塑料产品等范围，扩大白卡纸替代需求。 通过对餐饮外卖领域不可降解塑料餐具的替换需求及商超零售领域不可降解塑料袋的替换需求进行测算，预计2025 年白卡纸替代餐饮外卖领域一次性塑料餐具规模有望达到234万吨，替代商超药店等零售领域不可降解塑料袋规模有望达到117万吨，2025年白卡纸总替代需求将高达350万吨。 2018 年白卡纸行业总产能1034 万吨，APP、博汇纸业、晨鸣纸业和万国太阳合计市占率达到93%。2018 年白卡纸行业开工率约89%，目前行业仍有大量新增产能在建。伴随APP收购博汇落地，未来APP控制白卡纸行业近60%的产能。 龙头企业扩产备战 面对包装纸如此巨大的未来市场，目前国内大型生产企业已经在扩产备战。 根据最新研报显示，太阳纸业新建项目将在今年和明年陆续投产，包括老挝林浆纸一体化项目。其中，80 万吨高档包装纸预计 2020年四季度和 2021年一季度陆续进入试生产阶段；兖州本部 45 万吨特色文化纸项目预计 2020 年底进入试生产阶段。 晨鸣纸业也在2020 年8月披露，将黄冈晨鸣项目发展规划调整为浆纸一体化项目，黄冈晨鸣二期项目计划总投资128 亿元，拟建设4条年生产150万吨纸生产线，并且配套52万吨机械浆生产线。 9月13日，山鹰纸业则宣布开始新一轮募资计划，拟通过非公开发行股票方式，募资总额不超50亿元，用于山鹰纸业（吉林）有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目（一期）、浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目。 6月12日，玖龙纸业投资125亿，在湖北监利县白螺工业园的造纸项目正式签约。项目将分两期建成，一期计划2年内建成、投资46亿元，建设年产能55万吨的木浆和75万吨的高档包装纸生产线。 板块已连续上涨2月 受限塑令和纸业巨头提价的利好，纸业板块股份大幅收涨。而从A股二级市场表现来看，伴随7月份纸张涨价，整个造纸印刷板块已经连续上涨2个月。截至9月17日收盘，A股造纸印刷板块报收1718.55点，比7月1日的1305.65点，上涨412.9点，涨幅达31.6%。 从个股表现看，博汇纸业今年以来股价涨幅已超140%，坐稳板块涨幅榜第一位，截至9月17日收盘报收12.22元。太阳纸业今年以来，涨幅超79%，截至9月17日收盘报收13.94元；晨鸣纸业今年以来涨幅超36%，截至9月17日收盘报收5.61元。 包装纸板块，纸业股的表现也极为亮眼。如果从5月低点计算，玖龙纸业暴涨64%，理文造纸暴涨40%。 虽然市场一片叫好，但从8月份的PPI指标来看，工业品价格竟然是负增长态势，显示市场需求形势仍然严峻。未来白卡纸和箱板纸的前景究竟如何，最终取决于消费者的口袋和出口情况。
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